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中信证券：财富管理标的短期承压长期仍大有可为看好权益资管相关标的足球大小球

智通财经获悉，中信证券发布研报称，市场波动与先前的过快增长虽然带来短期的下行压力，但不会改变财富管理行业长期蓬勃发展的方向。展望未来，资本市场改革红利展现、新经济产业证券化水平提升和银行理财资金的持续转移，财富管理行业仍大有可为，中信证券仍将看好权益资管相关标的。聚焦当下，多项业务平衡发展的综合性券商，兼具基本面与估值优势。

主要观点如下：

2021年12月3日，券商板块财富管理相关标的出现大幅下跌。中信证券认为此次下跌主要由以下因素导致：1）2021Q4以来基金发行及规模增长情况低于预期，市场对赎回担忧加剧；2）高基金持仓占比增加了标的β属性，股价受补跌影响明显。展望未来，随着资本市场改革红利展现、新经济产业证券化水平提升和银行理财资金的持续转移，财富管理行业仍大有可为。

2022年2月14日，证券行业财富管理代表性标的出现大幅下跌，东方财富下跌13.36%、广发证券下跌9.66%。

新发及保有量均承压，财富管理市场短期增速放缓。

保有量层面，2021Q4股票+混合型基金规模（剔除偏债混合）7.66万亿，环比增长6%；Top100渠道股票+混合基金保有规模6.46万亿，环比增长5%；存量规模增速放缓。

另一方面，新发层面进入2022年后大幅下滑，2021年1月新发股票型和混合型基金份额940亿，环比下降23.97%。2021年2月至今，新发股票和混合型基金份额67.7亿，呈持续下降势头。2月，中银证券国证新能源车电池ETF基金发行失败，成为2022年首只发行失败的公募产品，加剧了市场增量资金的担忧。

赎回方面，根据渠道草根调研，基金赎回保持平稳，压力不大。但据上周券商中国等媒体报道，市场对热门基金赎回担忧加剧，部分私募也遭遇业绩压力，据私募排排网数据超500只私募基金净值跌至0.7元以下，可能面临需要卖出流动性较好的重仓股以应对赎回的问题。市场震荡期，新发疲弱，市场对保有规模下滑和赎回压力担忧加剧，财富管理在经过多年的蓬勃发展后，短期增速出现放缓痕迹。

高基金持仓占比加大波动，核心成长标的均回撤明显。

根据Wind数据，2021末共1045只公募基金持有东方财富，持股量达到16.9亿股，市值达到627亿元，占基金股票投资市值比为0.89%，为机构第三大重仓股；共241只公募基金持有广发证券，持股量达到4.0亿股，持股市值达99亿元，占基金股票投资市值比为0.14%。

一方面，股票+混合基金规模自2018年末的2.2万亿元增长至2021年末的8.5万亿，公募基金操作对市场影响大幅提升。另一方面，单一标的较高的基金持仓占比加剧了基金调仓时的冲击，增加了标的β属性。机构调仓可能导致连锁反应，使股价产生较大波动。

2022年以来，因基金持仓调整，核心成长属性标的均回撤明显。截至2022年2月13日，宁德时代、迈瑞医疗年内分别下跌16.95%和22.58%。东方财富和广发证券年内仅下跌14.34%和13.62%。在回撤有限且流动性较强的情况下，财富管理标的的补跌效应明显。

转债面临强制赎回，加大股价下行压力。

2022年1月25日起，东方财富发行的东财转3已满足可转债强制赎回条件，2022年2月28日收市后仍未转股的东财转3将按照100.18元/张的价格被强制赎回。目前东财转3的价格为117.4元，如投资者继续持有东财转3将可能面临15%以上的亏损。截至2月14日，东财转3的未转股余额为120.84亿，转股价为23.35元，合5.2亿股，约占当前自由流通股本的6.8%。如可转债投资者持续出售转股股份将加大股价下行压力。

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